大幅下调业绩增速,华海药业直面转型期阵痛销
分类:健康衍生

由于费用较高,以岭药业1月18日公告下调了2013年全年净利润预期,将此前预计的2013年归属净利润由同比增长50%~80%,修正至同比增长30%~40%,只有此前预期增速的一半,这引发了昨日公司股价盘中放量跌停。

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记者 许 洁

业绩下调 股价重挫

摘要 “茅台10月29日跌停很正常,首先是现在市场大环境不佳;其次就是昨天出的三季报中,茅台的业绩严重不合格,在目前的股价位置上就很容易暴跌。”深圳一私募人士表示。(每日经济新闻)

一份低于市场预期的三季报令华海药业(600521.SH)股价近日受到重挫。

昨日以岭药业大幅低开,随后短暂震荡便出现跌停,直至下午有消息H7N9禽流感新增一例上海医务人员,使得相关概念股上涨从而带动了以岭药业股价的回升。截至昨日收盘,以岭药业报收35.41元,下跌6.82%,换手率达12.19%,是平时的数倍。

10月29日,贵州茅台开盘一字跌停,截至下午2点,跌停封单超7万手,股价报549.09元。从消息方面看,贵州茅台三季度归母净利润为89.69亿元,同比增长2.7%,为2015年四季度来最低增速。

华海药业三季报显示,第三季度实现净利润为6151.91万元,和第二季度相比几近腰斩,较上年同期仅增6.31%,增幅不及第一季度的32%和第二季度的41%。今年前三季度税后净利润为2.85亿元,同比增长29%,此增速低于市场之前预期的全年42%的增幅。受此影响,10月28日,公司股价封死跌停。

以岭药业股价重挫跟调低业绩预期不无关系。根据公告,以岭药业预测2013年归属净利润较上年同期增长30%~40%,盈利区间在2.42亿元~2.60亿元。而此前,以岭药业曾预计2013年全年业绩增长50%~80%。

“茅台今天(10月29日)跌停很正常,首先是现在市场大环境不佳;其次就是昨天出的三季报中,茅台的业绩严重不合格,在目前的股价位置上就很容易暴跌。”深圳一私募人士表示。

北京一位医药分析师对此表示,“受创业板拖累以及三季报整体表现平平,整个医药板块的股价表现都不佳。”

若按此次以岭药业业绩预测区间上限2.6亿元计算,第四季度单季公司的净利润为3700万元,远远低于2013年前三季度的单季业绩。数据显示,2013年前三季度,以岭药业每个单季的净利润分别为6989.64万 元 、8177.15万 元 、7128.97万元,而第四季度的净利润仅为前三季度单季的一半左右,业绩明显放缓。

贵州茅台“一字”跌停

对于业绩下滑以及投资者的担忧,华海药业董秘祝永华表示:“公司整个的发展轨迹并无大的改变,在转型过程中,随着国内外制剂业务的发展,制剂业务会逐渐成为主导业务,原料药的波动影响则会随之减少,而站在原料药角度来看,我们对沙坦类业务增长有信心,相信明年会有20%以上的增长。”

对于此次业绩下调,公司表示,报告期内,公司主要产品销售收入同比保持较大幅度的增长,但公司国际制剂出口业务、饮品业务、新上市专利中药产品处于市场开拓期,费用投入较高并产生亏损;同时,由于新产品研发费用增加、循证医学项目实施,导致研发费用支出同比增加。

10月29日,贵州茅台股价开盘便跌停。截至下午2点,股价仍封死在跌停板上,跌停价的封单达7.6万手,股价为549.09元,是其股价近一年以来新低,市值蒸发近769亿元。

销售费用增长可控

四季度业绩远低于预期

在白酒板块中,多只个股也遭重挫。截至下午2点,多只白酒股跌幅超过8%,五粮液、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等悉数大跌。

值得关注的是,华海药业前三季度销售费用1.04亿元,其中第三季度的销售费用高达4577万,同比增长134%,占销售收入的比重接近10%,第二季度和第一季度这一数据分别只有5.5%和3.9%。

德传医疗基金董事长姜广策向《每日经济新闻》记者表示,今年的各项费用支出确实比较大,公司现在几块业务在同步推进,包括海外制剂、保健品以及自己本身的独家品种的推广,都占据了较高的费用。目前来看,以以岭药业现在的体量,在其他几个品种还没培育到位的时候,能够做到30%左右的业绩增速已经比较可观了,但公司股价目前还是不便宜。

《每日经济新闻》记者了解到,在消息面上,10月28日,贵州茅台公布了三季报,数据显示,公司前三季度实现营收522.42亿元,同比增长23.07%;实现净利润247.34亿元,同比增长23.77%;实现基本每股收益19.69元/股。

第三季度销售费用暴涨被认为是影响业绩的主要原因,有媒体分析称,如果第三季度的销售费用占比降至5%的话,那么第三季度净利润同比增速就会达到46%,前三季度净利润同比增速可以达到39%。

实际上,以岭药业2013年前三季度的综合毛利率为66.99%,同比减少了1.21个百分点,毛利率下滑使得净利润增速远低于营业收入的增速;同期由于公司进入基层市场的速度加快,销售费用也达到了7.58亿元,同比增长了82.56%;研发投入增加,也导致前三季度管理费用同比增长了38.35%。根据此前西南证券的研报,第三季度以岭药业的期间费用已经出现增速逐渐下降的趋势,预计第四季度在销售、研发的投入上的费用不会增长太快,而旗下产品将受益于前期市场开发而持续放量。但事实上,以岭药业在四季度的期间费用仍高居不下,这导致公司业绩预测远低于市场预期。

其中比较关键的是,从单季度数据来看,公司三季度净利润为89.69亿元,增幅仅为2.71%。而此前的四个季度,茅台净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。因此,茅台的三季度净利润增幅远远低于市场预期。

对此,华海药业三季报中表示:销售费用大增主要系公司本期加大制剂产品的市场推广力度,导致市场推广服务费、市场维护费等费用大幅增加;随着公司销售规模的扩大,相应的销售人员工资、包装费等相应增加。

一位上海知名私募的医药分析师向记者表示,以岭药业的费用较高是市场都清楚的,但是四季度业绩如此低也出乎市场预料,不排除公司是为了保证2014年的增长,在财务上有所调整。

对此,兴业证券认为,影响贵州茅台三季度净利增速放缓的因素较多,毕竟去年同期,贵州茅台曾经创造难以逾越的高基数,短期会对股价有冲击,不过终端需求依然强劲。

“销售费用的增长对明年的制剂业务销售会有帮助,另外销售模式的变化,即自营模式也会增加销售费用。公司以前这一模式用的较少,所以反映在三季度就显得增长很快,但整体比例不会增长太高。”董秘祝永华表示。

对于上述分析师的说法,记者曾致电以岭药业董秘吴瑞并发送短信以求证,但截至收稿,吴瑞并未给予回应。(每日经济新闻 作者:牟璇)

根据兴业证券的报告,前三季度公司实现茅台酒收入462.65亿元,其中三季度,茅台酒收入为168.82亿元,与去年基本持平。“若假设预收款增量部分全部是由茅台酒贡献,则茅台酒收入较去年同期增长约11%,我们按照上半年茅台酒均价(206万元/吨)推算,三季度茅台酒实际发货量约8800吨,报表端体现约8200吨。”

欲积极拓展海外二线市场

股价是否反应过度?

与销售费用大增形成呼应的是单季度营业收入的微降,三季报显示公司营业收入17亿元,同比增长19.85%;但公司第三季度单季收入4.7亿元,同比微降0.56%;

对于茅台的三季报,中金公司发表研报分析称,贵州茅台三季度的总收入增长3.8%和利润增速2.7%,均低于市场预期,预计三季度茅台酒销量下滑,并下调今明两年的盈利预测及目标价。中金公司将茅台2018年和2019年的盈利预测分别下调5.3%、8.3%,从每股28.35元和37.08元下调到26.85元和33.99元;目标价下调2.7%,从925元降至900元。

有分析指出,公司三季报毛利率同中报比提升1个百分点至43%,同去年三季报相比提升了5.5个百分点,所以可能是制剂比例提升但原料药收入下降,共同导致公司第三季度收入同比微降。

“茅台今天(10月29日)跌停很正常,首先是现在市场大环境不佳;其次就是昨天(10月28日)出的三季报,茅台的业绩严重不合格,在目前的股价位置上就很容易暴跌。至于很多人认为今天茅台跌停,是不是反应过度了,我认为并没有。茅台三季报的业绩完全颠覆了很多人的想象啊。”有着多年茅台投资经验的深圳东方鹏富资产总经理周良先对《每日经济新闻》记者表示。

对此,董秘祝永华表示:“从行业来看,原料药的市场整体需求不高,但沙坦类产品的需求还在上升通道中。现在总体业绩不达预期和园区的环保限产有关,明年上半年会解决这个问题。”

太平洋证券食品饮料黄付生团队分析称,优质消费股的补跌,也预示着整个熊市步入了尾声。从2012~2013年情况来看,当时也是以2012年白酒、2013年四季度的食品和医药股等有基本面支撑的消费龙头股的暴跌,标志着熊市结束。

据数据显示,截至2013年10月24日,此前6个月内共有18家机构对华海药业2013年度业绩作出预测;预测2013年净利润4.78亿元,较去年同比增长40.18%。其中1家机构“中性”,5家机构“买入”,2家机构“推荐”,1家机构“增持”,1家机构“强烈推荐”,1家机构“持有”。可见机构对华海药业的全年业绩满怀期望。

“长期来看,对于白酒板块没必要悲观,但短期市场要充分消化对明年增速预期回落的情绪。白酒由高速增长变为稳态增长后,可以把它看成是快消品公司,只要明年收入和利润能够维持在10%~15%,只要不出现负增长,当下估值都是能够支撑的。从中期来看,随着近期下跌后,很多白酒公司的股价对应今年业绩的估值,已经处于合理偏低的水平,如果明年业绩能够有15%的增长,目前股价对应明年业绩只有15~16倍的估值,只要市场对板块的预期稳定下来,还是有较大的上涨空间。”黄付生称。

对此,董秘祝永华表示:“公司第四季度会加大市场开发力度,以及规范市场的覆盖面,拓展南美、中东、俄罗斯等二线市场,希望未来这些市场的业绩会有较大的增长。”

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